行业领导者和参与者在实践中不会面临同样的利率-介休新闻
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利率领导者-行业领导者和参与者在实践中不会面临同样的利率

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儘管較低的利率會鼓勵某個行業內的所有公司進行更多的投資,但對於市場領導者來說,這樣做的動機要大於其他中小型市場參与者。因此,隨着長期利率下降,行業會隨着時間的推移而變得更加壟斷。

而市場參与者漸漸發現自己怎麼追也追不上,而變得氣餒,這個時候如果阻力更大,他們便會放棄。一旦發生這種情況,領導者也會放慢速度,因為他不再面臨競爭威脅。

傳統上,低利率被視為經濟增長的積極因素。但三位教授最近的研究表明,情況可能並非如此。相反,極低的利率可能會通過增加市場集中度導致增長放緩。如果這個論點是正確的,那就意味着進一步降低利率不會使全球經濟免於停滯。

來自普林斯頓大學的三位經濟學教授Atif Mian、Amir Sufi和Ernest Liu表示,10年期美國國債的實際收益率(經通脹調整后)目前為零,且在過去八年的大部分時間里一直處於極低水平。與此同時,在美國以外,40%投資級債券的名義收益率為負。最近,作為歐元區經濟刺激措施的一部分,歐洲央行進一步將存款利率降至負0.5%。

但低利率也具有相反的戰略效應,它們降低了企業投資提高生產率的動力。此外,由於長期實際利率接近零,這種戰略收縮效應佔主導地位。因此,在今天的低利率環境中,利率的進一步下降最有可能產生的結果是降低了生產效率而使經濟放緩。

這三位教授的研究指出,一個行業領導者以及其他參与者在戰略上,會仔細考慮對方的投資政策后再做出自己的投資或發展決定。由於行業領導者對利率下降的反應更為強烈,而當領導者進行大規模的投資時,會擠壓其他參与者的生存空間。而因為久而久之,市場上缺乏與行業領導者競爭的對手,這些行業領導者會變得越來越懶惰。

傳統觀點認為,當長期利率下降時,未來現金流量的凈現值會增加,這使得企業更傾向去投資提高生產力的技術。因此,低利率通過提高生產率增長對經濟產生擴張效應。

該研究表明,這種戰略勸阻效應將佔主導地位,因為用於折現獎金價值的利率接近於零。他們表示,在現實世界的經濟中,戰略效應可能更強,因為行業領導者和參与者在實踐中不會面臨同樣的利率。參与者通常支付較市場領導者更高的利率。隨着利率下降,這種利差並不會得到改善。行業領導者的這種資金成本優勢將進一步加強低利率的戰略收縮影響。

在該研究中,三位教授把行業領導者與其他參与者比作兩名在賽道上進行跑步比賽的參賽者。完成每一圈並領先的選手能夠獲得獎金,這些獎金的折現值激勵着兩位選手。假設在比賽期間的某個時候,用於折現獎金的利率下降,那麼,兩位選手都會希望跑的更快,因為今天獲得的獎金價值會變得更高,這是傳統的經濟效應。但時,行業領導者加快速度奔跑的動力更大,因為領導者更接近獎勵,因此更有可能獲得獎金。

今日关键词:全国首例个人破产